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德国将在未来几个月借入比原计划多大约五分之一的资金以应对支出激增。同时，一项总额达460亿欧元（530亿美元）的减税协议也凸显了德国发债需求的上升趋势。

具体而言，子公司与关联方发生的关联交易金额分别为13.75亿元、20.5亿元、11.64亿元和15.82亿元，分别占公司当期经审计净资产的175.26%、259.95%、311.00%和4454.71%，相关责任人在报告中存在虚假记载，导致公司2016年-2018年年度报告虚假记载。同时还存在未及时披露重大对外借款及股东所持的公司10.65%股权被冻结事项。

CXO行业景气度24年以来受投融资以及地缘政治等因素扰动较多，24Q3开始受美国降息以及国内政策预期有所回暖，行业估值有所修复机会。海外投融资及行业需求25年延续恢复趋势，行业内企业海外订单端持续兑现，我们预计25H2国内生物医药投融资水平也有逐渐回升的可能性，下游需求恢复值得期待。我们优先看好行业龙头及海外业务占比较高的公司。