“抱团”交易的脆弱性：资本市场每个周期都可能出现主导性的“拥挤交易”。2016至2021年资金涌入以茅台为代表的消费蓝筹股，与当前资金集中于以泡泡玛特为焦点的“新消费”赛道颇为相似。资金流和仓位的变化可能对估值产生巨大影响——茅台的远期市盈率曾在2021年初接近60倍，而目前仅为18-19倍。尽管近期资金流向变化已对泡泡玛特等“新消费”股造成一定压力，但报告认为，在优质投资标的稀缺的背景下，这种“拥挤”状况或将持续一段时间。真正的转折点，可能需要等到海外市场高频数据出现有意义的拐点，或者中国经济强劲复苏为投资者提供更多选择时才会到来。

不过，冯波作为公司副总级别的高管，百亿基金经理增聘副手是否为后续离任铺路，引发市场猜测。对此，知情人士回应称，这是基金经理的正常调整，冯波暂无离任计划。

对后续市场展望：行业策略：红利防御与高成长进攻并行。站在目前低利率环境下，高股息权益资产配置价值凸显，中证红利指数股息率超 4%，高于 10 年期国债收益率。行业方面，若中美贸易战无更大冲突，AI、创新药、新消费等成长赛道有望保持周期向上，同时加配银行、黄金等防御性板块。结合宏观、政策和产业周期，权益市场有望震荡向上，成长性行业具配置价值，防御性行业可应对不确定性。

美国国债周一上涨，推动因素包括伊朗回应美国军事打击后市场中的避险买盘，同时美联储官员Michelle Bowman和Austan Gool**ee发表鸽派言论提振了短债买盘。曲线趋陡，掉期市场显现出鸽派转向，进一步增强了周五美联储理事Christopher Waller鸽派言论引发的势头。股市上涨，油价下跌，收益率收盘脱离盘中低点，伊朗对美军袭击的回应避开了能源基础设施，其行动很大程度上被视作象征性。

信中写道：“Spotify 的意图似乎很明确 —— 削减其向词曲作者和音乐出版商支付的法定版税。这不仅伤害了我们的创意群体，也损害了消费者的利益。”