这背后，是汽车经销商普遍面临着较大的经营压力。中国汽车流通协会发布的报告显示，2024年有84.4%的汽车经销商有不同程度的价格倒挂，60.4%的汽车经销商价格倒挂幅度在15%以上，严重的价格倒挂，吞噬了经销商的资金，流动性紧张成为汽车经销商面临的最大困难和风险。

从产业链的角度来看，房地产开发商（下称“房企”）的上游主要系材料设备供应商，包括水泥、钢铁、玻璃纤维、工程机械等，集中度普遍较低。以A股三大龙头（以营业收入为筛选标准）为例，2024年万科A、保利发展、绿地控股从前5名供应商的采购比例分别为4.41%、3.74%及2.82%，均仅为个位数。

从主营业务来看，经纪业务揽收2.76亿元，同比激增279.1%，主要得益于并购中植基金后财富管理转型加速。投行业务净收入1.95亿元，同比增长4.33%。报告期内完成1单IPO辅导、4单财务顾问业务；承销公司债45只（规模160.40亿元），地方**债中标450.35亿元。资管业务净收入0.19亿元，同比增长23.95%。以利息净收入计，信用业务净收入1.66亿元，同比增26.30%。自营业务揽收3.14亿元，由负转正。

数据来源：Wind，中加基金，截至2025年6月20日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。